中金公司发布研报称，兴生堂（02273）2025-26年净利润预测维持在450.5/5.21亿元，目前股价相当于25-26年P/E为14.8/11.3倍。维持公司“跑赢行业”评级和45.8港元的目标价。这相当于 2025-26 年市盈率为 24.05/18.37，较当前水平可能上涨 62.5%。公司公布2025年第三季度运营数据，第三季度就诊人次约160.7万人次，较去年同期增长8.2%。
中金公司的主要意见如下：
2025年第三季度将保持稳定增长，未来客均价格有望稳定。
该公司宣布，2025年第三季度患者数量较去年同期增长8.2%。银行预计该单位将尽管某些项目可能会受到健康保险政策变化的影响，但每个客户的冰量保持基本稳定。然而，随后的基础压力预计将得到缓解，整体平均售价将恢复稳定。此外，受去年同期部分地区医保限制影响，加上今年持续优化采购成本、降本增效，预计三季度利润率将保持上升趋势。
实现中医服务与西医诊所合作，在新加坡推出“中医AI克隆”平台。
10月，公司与新加坡数字医疗综合平台1doc合作，将中医服务引入新加坡西医诊所。根据协议，公司将拥有中医诊疗70%的股权。饮食领域，实现中西医深度渗透。未来，该公司希望将这种控股业务模式复制到其他东南亚国家，并在全球范围内推广。同时，公司希望未来加大对新加坡自有门店的外部并购力度。
人工智能方面，公司“中医人工智能克隆”在Singapore GovWare 2025上推出，为本地和全球中医专业人士提供体验式学习平台，整合线上和领域知名中医资源。为公司下一步全行业共享、赋能全产业链合作伙伴奠定了基础。
继续进行股票回购和分红，为股东提供回报。
公司2025年一季度至三季度累计回购股份1.41亿元，并宣布派发中期股息7600万元元。股份回购及中期股息总额约为2.17亿元，相当于股东回报率为3.2%。考虑到公司最近宣布的8月份股票回购，公司预计股东回报率将达到5.2%。公司预计，如果年度股息与中期股息比例匹配，2025年全年相当于“股份回购+股息”的股东回报率将达到7%左右。
风险提示：健康保险和传统草药相关政策的变化。自建和并购低于预期。商誉受损。
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